9988大行报告｜大摩「认错」低估阿里巴巴AI和淘天潜力大幅上调目标价8成、上限值300美元？

摩根士丹利报告：大幅上调阿里巴巴目标价

最近，摩根士丹利发布了一份最新的研究报告，对阿里巴巴的估值进行了大幅调整。报告中，摩根士丹利承认之前低估了阿里巴巴的人工智能（AI）推动的云计算需求和淘宝天猫业务的韧性。

报告内容

– 目标价上调：摩根士丹利将阿里巴巴的目标价从80美元大幅上调至180美元，并将评级从“与大市同步”提升至“增持”。以港股计算，目标价约为174.9港元，上限估值更达291.5港元[1][2]。

– 云业务增长：报告预测，阿里巴巴的云智能业务未来三年收入将倍增。2025财年第四季度云业务收入将增长18%，2026财年增长可达25%[1][2]。

– 淘天业务韧性：尽管内地消费较弱和行业竞争激烈，淘宝天猫业务仍表现出较高的韧性。预计未来数季商品交易额（GMV）可增3%至5%，EBITA盈利可维持平稳[1][2]。

– 估值计算：在乐观情景下，阿里巴巴的估值可达每股300美元。其中，淘天集团值每股120美元，云业务值每股100美元，其余业务另值80美元[1][2]。

背景分析

自今年1月DeepSeek冒起后，阿里云业务增长大幅加速。同时，阿里宣布未来三年将投资3,000亿元人民币以上用于云和AI设施，这将推动阿里云营收从2025财年的1,180亿元人民币攀升至2028财年的2,400亿元人民币[1][2]。

此外，摩根大通也指出，阿里云的估值倍数有待上调。以美国SaaS公司的平均估值倍数为参考，阿里云的价值可达1150亿美元甚至1850亿美元，这将显著提升阿里巴巴的整体估值[3]。

行业影响

除了看好阿里巴巴，摩根士丹利还将中国互联网股票的投资评级由“与大市相若”升至“吸引”，并将腾讯、美团、拼多多和京东视为行业重点关注公司[1][2]。

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